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君 实 生 物漩涡:“关键人物”与“关键一搏” || 深度

发表时间: 2020-11-18 17:28:25

作者: 广州无冕信息技术有限公司

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在资本市场长袖善舞的君实生物,已经亏损至少25亿,医保谈判在即,其唯一一款药品被质疑,将给君实生物带来何种影响?


本文由无冕财经(wumiancaijing)原创首发

作者:张可心

编辑:陈涧

设计:布冬

编辑助理:朱智琪


正值2020年新一轮医保谈判的关键时刻,君 实 生 物(01877.HK/688180.SH)作为国内已上市抗癌药物PD-1代表企业之一,突然站上舆论的风口浪尖。


11月12日,微信公众号“兽楼处”发布《江湖就是人情世故》一文,公开质疑君 实 生 物旗下产品PD-1特瑞普利单抗(产品名为“拓益”),存在自开展临床试验到上市审批通过的时间间隔太短、临床试验样本不足、不良反应率高等问题。


同时,前述文章还指出,企业在拓益的研发和审批过程中,还曾与院士、药物研究所人士发生关联。而这些隐藏关系甚至连业内人士读过都觉得不可思议,表示“之前都不知道这些”。


药品质量存疑,对正积极推动拓益进入2020年医保名单的君实生物而言,刀刀致命。


毕竟,在当下的医药环境中,能否进入医保目录,将直接主宰一个产品甚至一家企业的生死存亡。而拓益又恰恰是君实生物目前唯一实现商业化的产品,也是其过去两年相继登陆港交所及科创板,并跻身国内医药企业第一梯队的最重要背书。


为防止影响进一步扩大,君实生物于11月14日火速回复了上交所针对“兽楼处”相关内容的问询函,并表示已对“兽楼处”采取法律行动。但对于市场最关注的关联关系等,企业始终三缄其口。


在如此敏感时期爆出来的“内幕”,究竟是捕风捉影,还是确有其事?又将对君实生物产生怎样的影响?


 曾经的“关键人物”陈博


在这段隐秘的关系中,君实生物的实控人熊俊与舒红兵夫妇的交集在于,2012年熊俊控制的上海众合医药科技股份有限公司(以下简称“众合医药”)与武汉华鑫康源生物医药有限公司(以下简称“武汉华鑫”)之间交易转移了一项“抗BLyS抗体”的专利使用权。


其中,武汉华鑫的创始人之一即舒红兵的夫人王延轶,转移的该项专利则正是由舒红兵参与研发。熊俊作为金融专业出身,此前从事多年基金工作的“医药门外汉”,又是如何与舒红兵夫妇搭上线的呢


未经证实的是“兽楼处”文章所提及的“熊俊的妈妈是武汉华鑫的股东之一”,但这中间确实存在一个关键人物,起到熊俊与舒红兵夫妇之间的连接作用,这个人便是陈博。


出生于1974年的陈博,2003年毕业于美国爱因斯坦医学院,并取得医学博士学位。历任复旦大学教授、礼来公司研究员、干细胞治疗生物药物公司资深研究员,上述“抗BLyS抗体”便是其同舒红兵共同研发。同时,陈博也是拓益的核心研发人员之一。


陈博简介,图片来自四川大学生命科学院网站。


2011年,陈博与王延轶合作成立两家公司,一家即是武汉华鑫。彼时,王延轶任中国科学院武汉病毒研究所研究员,后分别于2015年12月及2018年10月升任副所长、所长,而这两次升职也同步伴随了王延轶在武汉华鑫的两轮角色变更,先是退出投资人,再到卸任经理一职,彻底与公司划清界限。


同时,除了2012年申请过“抗BLyS抗体”转移的专利信息外,武汉华鑫至今再无任何新增专利信息。此外,二人成立的另一家公司名为无锡市华鑫惠源生物有限公司,目前该公司已注销。


2013年,陈博又拉着熊俊一起投入君实生物,通过与原持股团队多次股权受让,陈博始终以微弱的持股优势掌握着君实生物的实控权,并希望熊俊能一直作为在资本运作方面有丰富经验的后备力量,助力自己在医药行业大展拳脚。


专心于技术的陈博果然不负众望,率先带队研发出拓益,但就在2015年,拓益取得临床试验审批的重大阶段性胜利之时,陈博突然选择离开君实生物。其退出君实生物有限执行董事及总经理一职,并于2016年9月在外创立康诺亚生物医药科技(成都)有限公司。


该公司背后由香港公司持股,经营范围为生物医药的研发和技术转让,至今已申请专利三项,均由陈博参与研发,


直到2019年上半年,在君实生物赴港上市后半年内,陈博夫人杜雅励悉数抛掉其代陈博持有的君实生物2963万股股份,总套现金额不低于6亿元(以半年内股价最低值测算),陈博才算彻底退出君实生物。


对于陈博离开的原因,君实生物在准备科创板上市时,还回复过上交所的问询,称陈博认为自身更适合初创企业的经营管理,因而退出君实生物并自主创业。


但值得注意的是,在陈博离开前,君实生物曾发生股权上的变化。


2013年8月,熊俊及其父亲熊凤祥通过一次定增,引入主要新股东苏州瑞源盛本生物医药管理合伙企业(有限合伙)出资约6100万入股。


据天眼查APP显示,苏州瑞源盛本生物医药管理合伙企业(有限合伙)背后受益人,是熊俊参与入股的私募基金深圳前海源本股权投资基金管理有限公司。自此,熊俊父子的实际持股比例便以1.71个百分点的微弱差距领先陈博。


其后一年内发生过怎样的博弈不得而知,但到了2014年11月,陈博突然放弃大比例股权,大幅转让给部分后来加入的核心成员后,熊俊父子以绝对优势得以掌控君实生物。


2018年底,拓益获准上市,“兽楼处”文章指出,此时间段正值君实生物宣布与海和生物制药达成合作,后者是一家香港企业,丁健作为该企业唯一自然人董事,曾任上海药物研究所所长,及抗癌药物评审委员


双方合作中,丁健是否帮助君实生物PD-1的获批走了捷径,企业并未回复,目前暂不得考证。但君实生物与“资本”关系紧密。


君实生物实控人本身浸淫金融行业多年,完全不懂药物研发。


此外,据中登公司北京分公司出具的君实生物截至2020年2月12日的《证券持有人名册》,君实生物共有10名“三类股东”,其中1名为资产管理计划,9名为契约型私募基金。这些都是在熊俊加入君实后引入的投资者们,此比例与同类型企业如恒瑞医药、信达生物、同济神州等相比过高。


“三类股东”一般包括契约型私募基金、资产管理计划和信托计划,系委托人以受托人名义进行投资。证监会曾多次明确“三类股东”背后出资人众多,难做穿透式监管,容易出现股份代持、利益输送等问题。


君实生物2019年部分高管减持情况。


值得注意的是,熊俊加入后引发核心技术人员相继离开与减持股份。2020年10月14日,公司又一核心技术人员武海辞任公司副总经理,以及一波高管在君实生物登陆港交所后,频繁通过减持实现套现


而聚焦到君实生物业务本身,自陈博离开后长达4年,再也没有新增商业化产品。


 医保目录背后的搏斗


君实生物正面临一场很关键的“战争”。


2019年11月,君实生物带着抢占各种先机的拓益,进入医保谈判名单。彼时,国内市场同类竞争的方阵里只有信达生物一家,产品名为达伯舒。而拓益作为国内首个获批上市的PD-1单抗药物,备受瞩目。


且由于君实生物起步时间较晚,其目前的销售体系并不如恒瑞医药、信达生物等完善,由此,能不能进入医保名单对君实生物而言意义则更为重大,君实生物自然是背水一战,志在必得。


但最终信达生物以64%的价格降幅、每年低5700元的报价胜过君实生物,成为唯一进入PD-1医保名单的幸运儿。


2020年,达伯舒迎来销量井喷,仅上半年就实现营收9.21亿元,提前完成2019年整年营收的91%左右。然而几家欢喜几家愁,2020年上半年君实生物营收同比增长91.8%,但仍不敌同期销售及研发费用的增长速度,最终录得净亏损6亿元。


2020年,拓益的优势不再明显,市场上也增补了两位强劲对手,分别是恒瑞医药旗下的艾瑞卡、百济神州旗下的百泽安。君实生物正承受着去年几乎已探底的报价与对手的双重压力,怎料再遭“黑天鹅事件”,分分钟足以将其逐出竞选名单。


内忧外患下,若此番拓益再进不了医保名单,君实生物将面临经营上的困境。


得益于熊氏父子在资本市场的长袖善舞,君实生物一度因医药界的“融资王”而为人所熟知。自2015年短暂登陆新三板后,君实生物便开启“疯狂吸金”模式。经过大大小小七次定增后,公司募资总金额为18.67亿元。


再分别加上2018年港股市场募资总额30.32亿元,及科创板募资总额48.36亿元,至今,君实生物总计募资97.4亿元。这些皆有赖于拓益的研发,审批速度及商业化等。


君实生物募资情况。


但尽管拓益相比较同类产品有先发优势,但其后期在商业上的表现却平平。且不论信达生物因入选医保名单而爆发的销量,据公开资料显示,目前销售最好的PD-1代表药物是艾瑞卡,其凭借着恒瑞医药多年精心搭建的销售体系,2020年上半年的销售额已突破20亿元,占据近40%市场份额。


同时,艾瑞卡在适应症方面也略有优势。截至今年8月底,艾瑞卡的适应症已增至4项,其中包括肝癌、肺癌等大癌种;百泽安也包括2项适应症。而拓益自上市到现在,经历时间最长,但获批的适应症却一直没有增加


由此,艾瑞卡成为今年进入医保名单的一号种子选手。若果真如此,君实生物首先要面对将是盈利问题。


君实生物业绩概况。


作为医药企业,公司不断融资的同时,亏损起来也是毫不心疼。成立八年来仅凭一款产品“出圈”,却难逃连年亏损的命运。公司光2016-2020年上半年亏损总额就高达25亿元之多。


而其在研药物中也暂未出现重大进展,其中,原本预计2020年下半年或上市批准的UBP1213,至今仍处于新药申请受理阶段。


基于生物制药投入大、周期长的行业属性,“科学家与投资人”的管理组合并不新鲜,但双方如何在企业发展重心及资本运作中相互平衡,达成完美配合,才是企业成长的核心。


显然,君实生物做得不够好。自《江湖就是人情世故》发布后,君实生物股价在两地持续下挫,其中科创板股价连跌4日,市值蒸发97亿元,截至11月18日,君实生物收报68.75元/股,市值不足600亿元。




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