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俞敏洪哭了,史诗级暴跌后,中概股前路在何方?

发表时间: 2021-07-27 14:36:47

作者: 广州无冕信息技术有限公司

来源: 观点

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中概股的辉煌时代,结束了。



1

中概股,噩梦来袭



这是一个真实的“黑色星期五”。


2021年7月23日,这一天足以载入中概股史册。


这场灾难是从港股开始的。


7月23日,港股教育板块传来异动。回港上市不久的新东方港股(HK:09901)突然瀑布式下跌,最深跌幅49%,以40.61%的跌幅收盘。


除此之外,新东方在线、思考乐教育等上市公司也都出现了大跌。


港股的大跌很快蔓延到了美股。在中概股的教育阵营中,多只龙头盘前交易就跌超40%。最后,好未来收跌70%,高途收跌63%,新东方收跌54%,超20只教育股跌超20%。



更令人痛心的是,教育股的暴跌很快就蔓延到了整个中概股板块。和教育没有半毛钱关系的贝壳、拼多多等中概股也同样迎来了大跌。



这一天,整个中概股简直是“血流成河”。要知道,同样在这一天,同样是在美股,美国三大指数全部创下新高,一众大企业涨上天际。


一边是漫天的欢呼,一边是无尽的哭泣,中概股,太惨了。


单看这一天,中概股简直是惨到家了。但拉长时间来看,中概股的颓势早就显露了迹象。


根据券商中国的统计,今年以来,在美国上市的中概股持续走弱,286只股票中,平均涨幅仅为1.61%,整体中位数为下跌17.69%。


当然,其中跌得最多的还是教育股,仅7月23日一天,好未来、高途和新东方三家公司就合计蒸发:


近1000亿元。


教育股的这波暴击,把很多投资者都打懵了。要知道,在此之前,教育行业一直被认为是非常好的赛道。


疫情肆虐的2020年,教学转到线上,在线教育企业迎来机遇期,头部企业更是赢得了资本的疯狂追捧。2020年,猿辅导完成三轮融资,总融资金额达到32亿美元,估值也从2018 年 12 月 F 轮融资后的30 亿美元飙升至155亿美元,翻了5倍多。


高瓴、软银、红杉、IDG、经纬中国等几十家头部投资机构也纷纷押注在线教育。


网经社数据显示,2020年全年在线教育融资总金额超过539.3亿元,较2019年的146.8亿元同比增长267.37%,为近五年最高,且超过了过去四年的融资总金额。



资本的加持下,那段时间,电视上、公交站台、电梯里全都是在线教育的广告。


但如今,谁也没有想到,仅仅一年时间,在线教育就从风口跌到了谷底。


根据燃财经报道,在一次内部会议上,新东方管理层建议公司转型做托儿所,当时俞敏洪在内部会议上都落了泪。



而当初抢先一步挤进赛道沾沾自喜的资本,现在眼泪都哭干了。



2

巨变背后的趋势



开启这轮中概股暗夜的,是一封网传的文件。


这份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》一经传播,便掀起了滔天巨浪。



第一财经的信息显示,这份文件由中央办公厅和国务院办公厅印发,规格很高。之所以令整个教育界震颤,在于这份文件里罕见严厉的措辞:


明确学科类培训机构一律不得上市融资,严禁资本化运作。

现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。


从这份文件中,任何人应该都可以得到这样一个明确的信号——


K12学科类培训机构正式进入强监管时代。


这也意味着,这类机构的资本化之路基本被堵住了,资本的仓皇撤退也可以理解。


说起来,教育行业的这场大地震早有预兆。就在6月份,教育部成立了校外教育培训监管司,正式表明对课外培训的态度。



人们对课外培训的意见由来已久。之前我提到过,时至今日,高考全国平均本科录取率不超过45%,全国平均一本录取率不到20%,985大学的录取率更是只有1.9 %。


在高考之前还有中考,50%的分流率意味着,每年出生人口里有一半孩子,是要被分流到职业学校的。



目前绝大多数的家庭,都不想让自己的孩子去职校,但机会就这么多,不可能每一个孩子都上高中,不可能每一个孩子都上大学。


那怎么办?父母只能开启教育军备竞赛,也就是鸡娃,给孩子不断开挂。


亿万中国家长的焦虑,被课外补习机构精准捕捉。在资本的加持下,他们开始迅速扩张,为了争夺这个万亿市场,他们甚至打出了这样的口号——


你不来,我们就培养你孩子的竞争对手。



如此一来,教育陷入一场内卷游戏,孩子的养育成本变得无比高昂。最后的结果是,大家都花了几十上百万,但大家的排名都没有变。


这个成本的增加,无形之中拉低了大家的生育意愿。本来房贷、医疗就够让人喘不过气了,现在教育成本还在飙升,很多年轻人直接不想要孩子了。


很明显,高层已经透过下滑的生育率看到了这个趋势。


而且,房地产、医疗、教育“三座大山”面前,人们的消费需求根本得不到充分地释放,谈何发展内循环?


如此一来,最近医疗、楼市和教育的动作就都可以理解了。


史上最严调控潮、反垄断、严控教育资本化……为的都是扫清大家的生育和消费障碍。






3

中概股的逻辑变了



风暴背后,中概股的命运正在发生历史性的变化。


1992年,在仰融的运作下,华晨汽车登陆纽约证券交易所,成为首家在该所上市的中国企业。


尽管当时仰融是冒着政策风险去美国上市的,但这个举动还是启发了很多人。大洋彼岸的投资者,更是欣喜若狂。当时,华晨获得超额认购85倍和融资8000万美元的成绩,华尔街对它的追捧不言而喻。



就在华晨汽车赴美上市的次年,青岛啤酒(00168.H K)也在港交所上市,成为中国内地首家在香港上市的国有企业。


自此之后,中国内地的企业开始了轰轰烈烈的出海大潮。


上世纪90年代,中国的互联网公司开始发展。1999年,中华网在纳斯达克上市,号称“中国第一家互联网公司”。仅仅三天,这家公司的股价就从20美元直接飙升到137美元。


中华网开了个头后,网易、搜狐、新浪三家门户网站也相继登上美股,开启了中国互联网的草莽时代。


在随后的日子里,中国互联网经济的每一波浪潮,都会带来一批中概股出海上市。从百度、阿里、京东,再到爱奇艺、拼多多、好未来,都是如此。



某种意义上,中概股几乎等同于中国经济的温度计。


当然,中国公司之所以选择海外上市,也是因为A股的上市标准中对于企业盈利能力的要求均比较严格,而美股相对会比较宽松和灵活一点。


过去30年,中国经济总量从世界第十升至第二,成为世界第一大出口国和第二大进口国,中概股也由此受到资本的追捧。


但时过境迁,中概股的风光已然不在。


2020年12月2日,美国众议院一致通过《外国公司问责法》,将严格限制中国公司在美国交易所上市。


一度风光无限的中概股,如今却面临做空机构狙击、集体诉讼、估值低等一系列问题。


从早期的东方纸业到绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务等,再到瑞幸咖啡财务造假事件,中概股在美上市的成本不断增加,估值也越来越低。



纳斯达克指数市盈率71.47倍,而纳斯达克上市的百度市盈率只有13.65倍、网易的市盈率30.07倍,估值远低于平均水平。


等待着中概股的,恐怕只剩下“回家”的宿命。



4

尾声



回看中概股30年,是一部从高光到平淡,再到仓皇撤退的历史。


在这其中,国内外的环境也发生了巨大变化。遥远的大洋彼岸,美国的巨头们在张罗着上天,中国的互联网巨头们也没闲着,在想着怎么放贷和卖菜。


不要过度迷信资本的神话。当反垄断持续推进,当房地产、教育和医疗“三座大山”被不断撼动,资本会学着回到正轨。


有的资本就很精明。如今教育股崩盘,哀嚎遍野。但有心人发现,在此之前,高瓴资本就已经清仓了好未来和一起教育。在今年一季度,高瓴几乎清仓了教育行业的股票。


有意思的是,仅仅2018年,高瓴资本创始人张磊在接受采访时还说:


教育是永远不需要退出的投资。



果然,做时间的朋友,不如做领导的朋友。


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"等待着中概股的,恐怕只剩下“回家”的宿命。”
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