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贝壳都跌掉4000亿了,浑水为啥还来做空?|| 焦点

发表时间: 2021-12-24 12:10:29

作者: 广州无冕信息技术有限公司

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浑水被质疑数据站不住脚,而贝壳呢,“按当前的市场形势,股价还会往下走”,所以,这波做空还有第二回合吗?

本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布

作者:陈欣苗

编辑:陈涧

设计:岚昇

实习生:罗婉儿


年关将至,贝壳(BEKE.US)却被浑水盯上了。


“这是一个巨大的骗局,就像瑞幸咖啡一样。”12月16日,知名做空机构浑水发布报告称,贝壳从事系统性欺诈,收入造假,存在虚报门店、中介数量及房屋交易额的情况。其估计,贝壳二季度及三季度新房交易总额虚增约126%以上,佣金收入夸大了约77%-96%。


语不惊人死不休,将贝壳与瑞幸咖啡比肩,这很浑水。


贝壳亦很硬气,当晚便予以反驳,称浑水“缺乏对贝壳业务的基本认知和报表的正确解读”。隔天便发文一一回应,称浑水数据抓取错误,“存在大量事实错误、未经证实的陈述及误导性猜测和解读”。


曾公开称重心早已不在中国的浑水,为何这次又瞄准了贝壳?浑水此番做空,却也未使贝壳大跌,今年来已跌去7成的贝壳,股价是见底了吗?


为什么是贝壳?


2010年成立之初,浑水便因成功猎杀多家中概股公司而名声大噪,被戏称为“中概股杀手”。据统计,浑水已累计做了40家上市公司,涉及“中概股”超16家,其中9家已经退市。


从浑水过往行径看,想要做空上市公司股价套利,方法、标的、时机,缺一不可。


仅就当下而言,浑水此番盯上贝壳,或是瞄准了目前中国房地产的阵阵寒意,毕竟国内在美上市的地产类公司并不多。而作为国内房产交易份额TOP1的贝壳,无疑是晴雨表。


楼市的持续降温,已作用在这个行业巨头上,裁员、关店、交易额下滑,今年来,贝壳股价已是跌跌不休,较年初已跌去7成。


在贝壳的多事之秋予以做空这一击,意味明显。


“选择在市场下行期做空是有‘借势’的考虑,市场下行期更易产生对企业未来盈利性下降的预期。”一位业内人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。


而贝壳本身,确实存在做空的空间,可供浑水趁“虚”而入。


“贝壳的发展过程一直存在争议,尤其是创始人左晖去世,管理层大幅调整的情况下,资本市场往往会认为,其估值明显夸大、股价过高,这个时候会从做空的角度,论证企业经营不可持续。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。


极端点说,若是垃圾股,自然没有被做空的价值。


加之数据支撑,构成了浑水做空贝壳基础。


通过数据抓取和分析、实地调研等方式,浑水自认为抓住了贝壳财报数据的可疑之处,直指贝壳多项核心财务数据造假,包括平台交易额、经纪人数量以及门店数量虚增,并质疑其虚假收购问题。


只不过,贝壳迅速作出反击,质疑浑水做空报告的方法论,机构及业内人士亦多站在贝壳一方,甚至引发恶意做空的质疑。


贝壳找房针对浑水报告作出回应。


“业内人士一眼就能看出浑水数据的片面性,并不能说明企业的真实运营情况。仅从浑水做空贝壳来讲,他们的数据是站不住脚的。”上述业内人士表示。


比如,大摩便指出,浑水通过其应用程序抓取的数据是有遗漏的,抓取方法存在明显缺陷,并不能反映公司实际运营状况。


从股价上看,贝壳股价也没有大幅下降,浑水并未获胜。报告发布当日,贝壳股价震幅达20%,收盘下跌1.98%,但隔天贝壳回应后,收报19.36/ADS,涨幅5.73%。


当然,这仅是浑水VS贝壳的第一回合,浑水是否留了后招,难说。让子弹再飞一会。


股价见底了吗?


高光时,贝壳股价一路上扬,市值一度冲到6000亿元人民币,羡煞一众房企。


今年来,贝壳股价却陷入下滑通道,当下市值已较高点蒸发近4300亿,浑水此次做空也未掀起多大波澜,贝壳股价,见底了吗?


贝壳股价今年以来持续下滑,图片来自雪球。


很大程度上,贝壳股价的预期,来自于房地产市场走势和自身的运营情况。


下半年来,市场的凉意已然传递到贝壳。今年三季度,贝壳的交易额(GTV)、营收、净利、毛利率均明显下滑,当期GTV同比下降20.9%。


特别是二手房迅速降温带来的冲击。第三季度,贝壳的二手房GTV下降了34.3%,净收入61亿元,而2020年同期为88亿元。


开源难的情况下,过往贝壳快速的平台化扩张模式却沉淀了大量成本,经营持续承压,也由此进入调整期。


此前的10月底,贝壳便因裁员、门店关停等陷入舆论漩涡。第三季度,贝壳经纪人减少3.31万人,较二季度下降6%。


尽管近月来,政策暖意频频,但政策端到市场端的传导仍需时间,市场仍寒意重重。


国家统计局数据显示,11月,70大中城市新房、二手房上涨城市数量持续减少,且均已经降至单位数,达2年来最低水平,同时,新房、二手房价格连续多月回落,降幅有增无减。


据贝壳找房预计,2021财年第四季度的总净营收将在145亿-155亿元之间,与2020年第三季度相比下降约31.6-36.0%。


不仅如此,当下很多房企债务危机仍在发酵,贝壳面临部分应收账款(即房企的新房佣金)难以回收的压力。


今年三季度,贝壳便计提了一笔2.5亿元的优化准备金。贝壳因对方存在不付款的风险,对来自包括恒大在内的几家风险房企的渠道费用进行了计提。


也即,在市场仍未见底、自身经营承压的情况下,贝壳股价仍有下跌的空间,想要进入上升通道,仍需时间。


“即使没有浑水做空,按照当前的市场形势,贝壳的股价还会往下走。”上述业内人士对无冕财经研究员表示。


据大摩分析师Steven Tsai分析,在更加温和的房地产政策下,预计贝壳GTV规模的同比下跌将在2022年第一季度触底,并在第二季度末和第三季度初开始恢复。明年初开始释放的住房贷款额度将为其带来正面效应。


在调控的新常态下,贝壳想要复制过往的高增长几无可能。从更长远的角度看,如何适应与调整,以实现持续的增长,是贝壳需要解决的问题。





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