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两个月股价飙涨11倍,九安医疗热过头了吗?

发表时间: 2022-01-17 11:55:56

作者: 广州无冕信息技术有限公司

来源: 大摩财经

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出品|大摩财经

变种病毒奥密克戎的肆虐,让本来已经趋于平稳的疫情防控形势再起变化,疫情相关概念股也在资本市场有了明显波动。

 

乘着疫情妖风而起“妖股”中,最“妖”的一只无疑是九安医疗(002432.SZ),在两个多月的时间里,股价飙升11倍,引起了资本市场的瞩目。

 

1月13日、14日,九安医疗连续披露了新冠抗原家用检测盒在美国的销售情况,称自12月起,其美国子公司已经与美国多个买家签订销售合同,累计合同金额达到16.09亿美元(约合102亿人民币)

 

九安医疗的股价长期稳定在6元左右,直到2021年11月中旬九安医疗披露的了一则“新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国应急使用授权”的公告,拨动了九安医疗股价的上涨开关,两个多月股价上涨超过11倍。

 

截至1月14日收盘,九安医疗股价已经涨至75.28元,为历史最高水平,最新市值达到360亿元。

 


最会搭风口的医疗器械股

 

九安医疗成立于1995年,凭借电子血压计产品积累了第一桶金,并于2010年登陆深交所。

 

现年55岁的刘毅为上市公司实控人,2012年通过三和股权投资合伙企业持有九安医疗51.6%股份,2013年开始减持,到2021年三季末,股权比例已下降至22.88%。以最新股价计算,刘毅持股部分市值已经达到82.4亿。

 

疫情之前,九安医疗是一家不太引人注目的医疗器械厂商,主营糖尿病管理,并出售额温计、血氧仪、血压计、血糖仪等健康管理类医疗器械。

 

上市之后,九安医疗通过拥抱投资风口催动股价,先后蹭上多个热门概念。2013年可穿戴设备概念大火,九安医疗凭借一款可计步手表,成为了穿戴设备概念股,股价从2012年12月的4元左右,到2015年最高涨至超过43元。

 

其后,九安医疗搭上了小米的顺风车,双方在2014年达成战略合作,旗下智能健康品牌iHealth还获得了小米2500万美元战略投资。九安医疗从此成为小米供应链的成员,小米iHealth智能血压计、温度计等产品也在小米商城上线。

 

不同于医疗机构使用的医疗器械,家用医疗器械多属于健康管理类产品,技术壁垒并不高,消费属性更强。市面上的产品同质化严重,品牌附加值不高。这就导致,九安医疗在2020年之前业绩一直非常平淡。

 

2013年,九安医疗出现了上市以来的首次亏损。彼时,九安医疗将之解释为“向基于移动互联网的个人健康管理方向转型”的代价。

 

此后九安医疗成了亏损常客,往往刚刚扭亏,次年就再度亏损,“亏损-盈利-亏损”交替进行多年,直至2020年受新冠疫情带来的需求刺激,才保持了连续盈利。

 

事实上,自2013年至2019年,九安医疗扣非净利持续亏损,主要靠出售资产实现扭亏,目的是避免连续亏损导致的披星戴帽。

 

2020年是九安医疗的业绩转折点。疫情助推额温枪等防疫用品在全球销量的增长,当年九安医疗营收首次突破20亿规模,归母净利大增264%,达到2.42亿。

 

随着国内疫情稳定,国外疫情常态化,2021年九安医疗业绩同比下滑。2021年前三季度,九安医疗营收7.9亿,同比下降60.93%;归母净利润为5013万,同比下降超过86%。

 

在此之际,九安医疗给自己想出了新的故事。

 

11月7日,九安医疗发布公告,宣称子公司iHealth的新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国应急使用授权,且购买无需处方,可通过美国的电商、药店、商超等渠道进行销售,预计未来可能为公司带来相关销售收入。

 

此后,九安医疗成为疫情概念股,随着美国疫情形势严峻,股价一路飞涨,wind数据显示,60日内涨幅已经达到1114.2%。

 

值得一提的是,九安医疗本轮股价暴涨的时间节点,恰好对应了其2020年股票期权激励计划第一期的行权期。

 

2020年8月,九安医疗发布了一份股权激励计划,第一个行权期为2021年10月25日,行权价格为11.53元/股,彼时九安医疗收盘价为6.24元。

 

但是经过一轮股价催动,早在2021年11月22日,九安医疗收盘价就已经达到12.06元,超过行权价。

 

2020年的这份股权激励,业绩的考核标准是以2019年营收为基数,对2020年至2023年的营收增长做出要求,其中2020年营收达到12亿元,2021年达到8.5亿即可完成目标。

 

2020年九安医疗营收20.08亿,远超激励目标。2021年前三季度九安医疗营收7.9亿,距离年度营收目标仅有一步之遥。

 

2022年1月,九安医疗发布了更正后的2021年度股权激励计划,股权激励对象由上一年的201人增加至353人,同时增加了2024年、2025年的业绩考核目标。但2022年、2023年业绩考核指标跟上一份股权激励一模一样,且同样以2019年营收为基数,但此次的行权价格只有6.49元/股。

 

两次股权激励计划的业绩考核目标,选的基数非常有“技巧”。

 

九安医疗业绩爆发主要依赖疫情带来的需求增长,2020年营收规模增至20亿,基数明显高于以往。而九安医疗两次股权激励选择基准年份均为2019年,就可以避免高基数给未来带来的业绩增长压力,而且在九安医疗的考核标准中并没有盈利指标。




热度能持续多久?

 

自1月15日起,美国政府将正式实施新冠快速测试计划。根据CNBC报道,美国政府免费向民众发送的快速检测试剂月需求量或将达到26亿剂。

 

除了九安医疗,还有3家国产新冠快速检测试剂产品在美国获批。公开资料显示,九安医疗今年年初产能已经增加至每月2亿人份,东方生物产能约1.5亿人份,艾康生物产能约1亿人份,累计月产能约4.5亿份,与美国市场相比缺口很大,因此有更多的国内玩家盯上这一风口。博拓生物、万泰生物和万孚生物等新冠检测试剂厂商,近期也表示正在申请美国 FDA 的相关认证,以参与瓜分这个百亿美元的市场。随着更多企业的产品获批,九安医疗的市场份额和产品价格均可能受到冲击。

 

值得一提的是,九安医疗1月13日与美国ACC签订的81亿元销售大单有一定的不确定性。1月14日盘后,九安医疗披露了该订单的风险提示:

 

  • 病毒变异、新冠治疗药物推出等可能性均可能导致新冠疫情检测盒需求变化;
  • 港口拥堵等运输风险可能造成公司无法按期交货;
  • 在大规模生产的情况下,个别产品的批次有可能产生质量问题,从而引发退货或召回;
  • 国内疫情变化等不可抗因素,可能导致产能及产量下降,无法按期交货;
  • 美国政府有权随时因自身因素中止该合同。

  

奥密克戎病毒扩散后,九安医疗在互动平台表示,从原理上讲,自家的抗原检测产品可以检测到奥密克戎变异毒株。

 

但根据九安医疗最新回复函,旗下 iHealth试剂盒对于奥密克戎的检测有一定局限性:在 CT 值不高于21.59的情况下,iHealth试剂盒可100%检测出病毒样本;但 CT 值高于21.59的病毒样本无法100%检出。

 

九安医疗实验中共有11个浓度的CT值病毒样本,CT 值不高于21.59的病毒样本只有4个。这意味着,在奥密克戎病毒实际检测中,iHealth试剂盒很难保证正确检测出阳性样本。

 

九安医疗也试图在国内推动自助检测盒业务,但是短期内似乎很难看到效果。

 

1月10日,九安医疗在接受采访时透露,已经向天津市疫情防控指挥部提交了《关于采用家庭自测盒实现奥密克戎新冠防疫1+1的建议》。深交所为此出具关注函,要求九安医疗说明所提方案是否符合我国疫情特点及防控策略。

 

九安医疗在最新回复函中表示,针对封控区和管控区无症状家庭可自行使用试剂盒检测,防范区及其他区域感冒人群、有过时空交叠人群也可用试剂盒自测,相关结果可通过拍照 App 上报,补充防疫数据缺口。

 

市场观点认为,由于新冠检测自测产品检测结果不能与健康码互联互通,结合中国的疫情特点及防控策略,用于国内防控不太方便。而且,由于新冠检测自测产品受操作手法、技术水平等因素影响,无法做到100%准确,一旦有假阳性容易引起恐慌。目前,国内尚未批复任何新冠检测自测产品进入疫情防控。




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