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爱尔眼科高管十年套现31亿,如今拿了个零头来护盘 || 深度

发表时间: 2022-01-19 10:58:09

作者: 广州无冕信息技术有限公司

来源: 无冕财经

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爱尔眼科连发5条公告,高管拿出2000多万高调护盘,但大机构们连续减持,摩根大通一天就减持了4.5亿。


本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布

作者:郭俊宇

编辑:陈涧

设计:岚昇

实习生:黄婷


被称为“眼茅”的爱尔眼科,最近又摊上事了。


已经持续了一年多的艾芬医生医疗纠纷,又一次将爱尔眼科推至风口浪尖,在艾芬医生的持续爆料下,近期爱尔眼科的股价节节走低。


该公司不得不展开行动。截至1月14日,爱尔眼科在短短一周左右时间里,陆续发布5条增持公告,公司高管护盘心切,可惜效果却不明显。


值得注意的是,该公司高管高调增持背后,一些大机构却一直在“秘密”减持。


爱尔眼科靠并购一路扩张,但也埋下商誉高企隐患,同时还不时曝出医疗纠纷问题,高管们为何心甘情愿拿出真金白银护盘?


高管护盘,机构减持


陷入“回扣门”风波后,爱尔眼科的股价继续下行,该公司的高管们似乎有些坐不住了。


艾芬微博截图。


从1月6日至1月14日,爱尔眼科已经发布了5份公司高管增持的公告,如此频繁地增持实属罕见。


爱尔眼科1月14日发布的公告显示,该公司副总经理唐仕波和冯珺分别增持爱尔眼科2万股和3万股,完成增持后,唐仕波和王丽华分别持有91.97万股、58.2万股。


这已经是唐仕波连续第二天增持自家公司股票,1月13日,他就已经增持了5.5万股;当天,该公司副总经理王丽华也增持了13.42万股爱尔眼科的股票,王丽华增持后的总持仓为122.94万股。


1月12日晚间发布的公告显示,爱尔眼科副董事长、总经理李力增持30万股,同时拟在6个月内再增持不低于500万股,增持价格不高于50元/股,李力在本次增持后,将直接持有1.86亿股,占该公司股份总额的3.4452%。


最早开始增持的,是爱尔眼科的副总经理兼董事会秘书吴士君,以及副总经理兼财务总监刘多元,两人分别在1月6日增持了5万股和10.28万股。


另外,吴士君又在1月11日增持了1万股,同时拟在6个月内以不高于50元/股的价格增持不低50万股。


算下来,在过去一周多时间里,爱尔眼科的高管们合计花费约2620万,增持了70.2万股,但若加上拟增持的股票,总花费预计达2.35亿


高管们增持的目的其实很简单,就是想公开表露自己对公司的信心,以此提振股价。爱尔眼科的股价已经从2021年初的92元/股跌至目前的35元/股左右。


不过,从上周股价看,高管们的增持并没有起到作用,投资者们似乎并不买账。


另外,无冕财经研究员统计发现,自2022年1月4日开始,向资金对爱尔眼科的减持几乎就没有停止过


1月4日,沪深港通持有爱尔眼科的数量为3.486亿股,截至1月14日,这一数字已经减少至2.841亿股,减持了6450万股。


从2021年10月26日公布三季报至今,北向资金对爱尔眼科的持仓整体上都呈减少的趋势,10月26日的总持仓为3.606亿股。


其中,摩根大通、汇丰银行、渣打银行等持仓排名比较靠前的大机构,是近期减持的主力。1月4日至1月14日期间,摩根大通的持仓从1.336亿股减少至8845.09万股,该机构在1月13日便减持了1102.1万股,减持金额高达4.54亿元;汇丰银行从9368.61万股减少至7075.01万股;渣打银行从8259.64万股减少至7470.21万股;花旗银行从2241.75万股减少至1859.45万股。


仅仅前四大机构在过去两周里总共减持了7979.33万股,当然也有一些机构在这期间增持了爱尔眼科的股份。


值得注意的是,这些大机构本周还在减持。1月17日,摩根大通又减持了825.36万股,减持金额达2.86亿元;渣打银行则减持了107.89万股,金额为3235.85万元。


摩根大通近期减持情况,图片截至东方财富网。


从数量来看,高管们近期增持的股份,还比不上机构减持的零头。


这一点从最近爱尔眼科的股价上也能看出来,不管爱尔眼科的高管如何高调增持,股价依然下跌,如今已经跌到35元/股附近。




大股东、高管累计套现超30亿


过去半年,爱尔眼科的股价几乎“腰斩”,市值较最高点缩水近1890亿元,但该公司的高管们损失或许并不严重。因为在爱尔眼科股价飙升的那几年,该公司的高管们就已经套现了大量股票,赚得盆满钵满。


过去十年,爱尔眼科展现了强大的造富能力。2020年,创始人陈邦也以1047.6亿元的身家蝉联湖南首富,居2020福布斯中国400富豪榜第28位。


除了陈邦以外,爱尔眼科的其他大股东和副总经理级别以上的高管也收获颇丰。


据时代数据统计,自2010年11月1日首发原股东第一批限售股解禁起,大股东和高管们共减持106次,累计套现金额约31.01亿元


该公司的自然人股东中,除了实控人陈邦,其他几位都有过套现行为。郭宏伟夫妇已套现13.93亿元、李力套现6.82亿元、万伟套现1.08亿元,其中郭宏伟和万伟已经不再担任公司职务。


另外,该公司的副总经理及以上级别的高管,基本上也都套现了。上周两次增持的刘多元减持过6次,吴士君则减持过8次。


爱尔眼科高管减持情况,无冕财经根据公开数据整理。


最近的一波高管密集减持是在2021年一季度。


根据Wind数据,在这段时间里,爱尔眼科高管李爱、刘多元、杨智宽均减持了爱尔眼科的股票,分别减持26.36万股、10万股、14.9万股,合计套现金额约2253.42万元。


当时爱尔眼科的股价正处于历史高位,随后该公司的股价便开始走下坡路。


尽管大部分高管都减持套现了不少股份,但是这些高管依然手持不少爱尔眼科股票。该公司每年都有分红送股,所以公司的总股本变得越来越多,这些高管手中的股票也越来越多。


例如公司主要创始人之一的李立,在套现6.82亿元后,依然持有1.86亿股爱尔眼科的股票,占总股本的比例为3.44%,在十大股东中排名第四。


值得注意的是,在2021年下半年股价大幅下跌的时候,该公司的这些大股东和高管们基本上都选择“按兵不动”,仅有已经离开公司的郭宏伟在三季度减持了1429.34万股。


由此可见,这些高管的套现仅仅是出于获利的角度,并非是对公司失去了信心。上周该公司的部分高管增持后,也表示对公司未来充满信心。


高速扩张下的隐忧


这些高管并非盲目自信,爱尔眼科过去十年的发展,深刻诠释了什么叫“金眼银牙铜骨头”。


从2009年-2020年,爱尔眼科的营收从6.06亿元增至119.12亿元,复合增长率达到31%,毛利率常年维持在40%以上;净利润则从0.92亿元增长至17.24亿元。


爱尔眼科保持高增长的秘诀其实很简单,就是并购


从2014年开始,爱尔眼科就在并购扩张的道路上一路狂奔,它跟专业的投资机构合作设立了多支并购基金,由并购基金出资从体系外新建或者收购眼科医院,等到这些医院盈利后,再并入上市公司的报表。之后该公司仅用了6年时间,就将营收从24亿元做到119亿元。


从爱尔眼科官网可见,目前爱尔眼科在全球范围内开设眼科医院及中心达720家,其中中国内地611家、中国香港7家、美国1家、欧洲89家、东南亚12家。据统计,仅2021年,爱尔眼科就收购了近30家医院。


爱尔眼科的股价也一路飙升,从2017年下半年开始便一路上扬,在2021年2月底涨至92.69元/股的历史高点。


爱尔眼科股价表现,图片来自雪球。


然而,疯狂的并购扩张也给爱尔眼科留下了不小的“后遗症”,其中最受关注的就是并购产生后的巨额商誉。


刚上市那年,爱尔眼科的商誉仅为459.55万元,2014年底达到2.49亿元,截至2021年三季度,商誉已经暴增至41.26亿元。


商誉减值的大幅增加,暴露出爱尔眼科这种并购扩张模式的弊端。为了保持高速扩张,爱尔眼科需要不断用亮眼的业绩来给资本讲故事,才能有足够的资金去并购扩张。


然而,好医院的资源是有限的,当缺乏好医院的时候,为了让业绩好看,爱尔眼科不得不冒险收购经营效益不好的医院。


2021年12月,爱尔眼科还公布了一项金额高达5.01亿元的股权收购计划,打算收购14家医院的股权,其中有5家目前是处于亏损状态。


这些“不良资产”如果没能扭亏为盈,最后就会以“商誉减值”的形式体现在财报里。


另外,在爱尔眼科不断做大做强的过程中,医疗纠纷问题几乎没怎么断过,闹得沸沸扬扬的艾芬医生事件仅仅只是冰山一角,还有不少类似的医疗纠纷。


据公开信息显示,2017年,武汉爱尔眼科因人工晶体安装失误,导致患者左眼失明。2018年,葫芦岛爱尔眼科因诊疗过失,导致患者视网膜脱落。


中国裁判文书网统计的数据显示,在2014年至2020年期间,爱尔眼科作为被告的医疗损害相关案件共75起。


这些医疗纠纷不禁让人怀疑,爱尔眼科的医疗服务水平真的跟得上它的赚钱速度吗?


作为一家民营眼科医疗公司,如何在实现业绩高速增长的同时,严格遵守不违规的红线,或许是当下爱尔眼科急需解决的难题。


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