手握两个“全球第一”，杉杉股份凭什么 ？

杉杉新掌门人郑驹正式走上台前。

这位新掌门人上任后的第一份年度财报，在2023年4月19号晚间发布，数据备受市场关注。

2022年，杉杉股份（600884.SH）财报显示，杉杉股份2022年实现营业收入217亿元，同比增长4.84%；净利润26.9亿元，同比下降19.4%；扣非净利润23.3亿元，同比增长23.53%。

财报发出后，多家机构选择“买入”、“增持”，说明财报总体符合行业预期。

如今，新能源材料、偏光片显示业务已经成为杉杉的中流砥柱。新掌门上台之后，这份财报会给他带来什么新思考？

扣非净利润大增，净利润为何锐降？

杉杉股份的财务数据，有几个亮眼之处。

2022年实现营业收入217亿元，同比增长4.84%，说明杉杉营收已进入平稳增长阶段。

▲营业收入与扣非净利润逐渐增长。无冕财经制图。

不过，一个受外界关注的数据是，实现归属于上市公司股东的净利润26.9亿元，同比下降19.42%，杉杉股份指出，主要是公司在2021年转让正极业务部分股权确认相关投资收益。

据了解，杉杉股份原正极材料业务转让后已不再纳入公司报表，且2021年转让正极业务确认投资收益，导致归母净利润基数较高，公司营收增长幅度较小，且归母净利润有所下滑。

在2021年，杉杉将转让正极材料公司杉杉能源控股权至巴斯夫，并在当时宣告，公司主体将聚焦在负极材料和偏光片两大业务。

如今，业务整合的红利已然显现。

受益于负极材料出货量大幅增长，且偏光片业务盈利能力提升，杉杉股份扣非净利润同比高增。实现扣非净利润23.29亿元，同比增长23.53%。

扣非净利润同比大幅增长，展现了杉杉股份当前两大核心主业负极材料业务和偏光片业务强劲的增长力。

杉杉指出，报告期内，面对市场环境和行业变化，杉杉股份以技术创新为引擎，不断提升产品竞争力、推动制造工艺升级、深化降本增效路径，两大核心主业均实现蝉联全球第一，人造石墨市场占有率和偏光片市场占有率持续提升，龙头企业综合优势凸显。

负极材料赛道龙头，无惧市场竞争

负极材料业务，是杉杉的一张王牌。

自2022年以来，市场对于负极材料的热情只增不减。包括传统负极企业、电池企业及跨界新势力多家企业加码，多股势力涌入赛道。

据分析机构SMM统计，截至2023年3月公布的负极扩产项目产能已有1900多万吨。

在众多玩家之中，杉杉抢先进入赛道，占据较高的市场份额。虽然对手涌入，但因行业壁垒相对较高，杉杉已形成了龙头效应，地位依然稳固。

SMM指出一个关键之处，负极材料在电芯体系的搭建中，需随正极材料与电解液进行适配调整，定制化意味明显。

也因此，当一个负极材料企业进入全新的电池供应体系时，通常需较长验证周期，如动力电池更长，需要1-2年认证周期。

所以，像杉杉股份一类抢先进入赛道的成熟企业，下游客户相对稳定，产品信誉较高，未来产能释放节奏相对明确。

这样的优势，在财报中得以显现。

报告期内，杉杉股份负极材料实现主营业务收入约80.6亿元，同比增长94.63%；实现净利润约9.2亿元，同比增长 53.25%；实现归属于上市公司股东的净利润约8.13亿元，,同比增长 54.95%。

在负极领域，杉杉的核心优势产品是人造石墨。

石墨负极材料是锂电子电池的关键材料，约占市场份额的70%。所谓人造石墨，是指通过石墨化高温处理，将炭结构成功转化为石墨结构，石墨化工艺相对独立，能耗高，设备投资大，专业性强，制作过程具有很高的技术壁垒。

目前，杉杉已成为全球石墨龙头企业。据EVTank数据，全球锂离子电池总体出货量957.7GWH，同比增长70.3%。

杉杉股份2022年负极材料出货量突破20万吨，同比增长超100%，人造石墨出货量蝉联全球第一。

受锂电池长期需求的拉动，人造石墨负极材料仍将保持较高的增长速度，深耕于人造石墨领域的杉杉，将在其中享受行业红利。

截至 2022 年底，杉杉已完成约 70 万吨负极材料的产能布局，其中已投产成品产能约 20 万吨。

如今，杉杉股份仍选择扩产，推进一体化产线布局。期内，内蒙古包头一体化基地二期顺利达产，2022年公司石墨化产能自给率同比有所提升。杉杉加速推进四川眉山和云南安宁一体化基地的扩产，并优先建设石墨化产能，其中四川眉山基地一期石墨化产能已于2022年第三季度开始投试产，云南安宁基地一期项目计划于2023年第三季度投试产。

▲杉杉股份部分厂房。

此外，杉杉规划了浙江宁波4万吨级硅基负极产能，其中一期1万吨产能已开始建设，预计2024年初投试产。

在技术方面，杉杉通过提升单炉装料量、预石墨化、增加“泳道炉”等工艺升级， 降低石墨化加工单吨能耗，进一步降低成本，提升产品盈利能力，并在硅基负极产品、司钠离子电池用硬碳负极产品领域进行深耕。

凭借自身优势，杉杉借此扩大产能，增强技术。

份额保持全球第一，偏光片成为“现金奶牛”

杉杉的另一个核心业务线，是LCD偏光片。

2022年，是面板行业公认的艰难一年，厂商减产、经历15个月跌价。据洛图科技（RUNTO）发布的《全球液晶TV面板市场月度追踪》报告，2022年，全球大尺寸液晶电视面板共出货2.53亿片，同比下降1.8%。日韩系面板厂的全年合并市占达到近三年最低值15.4%，较2021年下滑2.3%。

在此期间，2022年，中国大陆面板厂全年出货总量达1.69亿片，同比增长5.7%，占比达到66.9%，较2021年提升4.7个百分点，刷新历史高值。

一个明显的趋势是，在面板行业，中国大陆正主导全球供应链。

▲中国大陆全面主导面板产业。图源自民生证券。

偏光片产业是面板行业的重要一环，占面板成本约9-10%。

此前，我国LCD偏光片市场主要被日韩垄断，2020年全球第一大偏光片生产商 LG 化学将70%的偏光片产能出售给杉杉股份，使得杉杉股份一跃成为中国第一大偏光片供应商。

在2022年，偏光片市场存在一定萎缩。但Omdia 数据预测，全球市场上， LCD 偏光片市场需求约为 5.34 亿平方米，占比 97%，仍是显示技术的主流。

如今，杉杉的LCD偏光片业务，已成为行业龙头。

据矢野经济研究所统计，2022年，杉杉偏光片全球市场份额从2021年的25%大幅增长至2022年的29%，持续保持全球第一位置。

偏光片业务已然成为杉杉的“现金奶牛”，2022年偏光片业务实现主营业务收入约103.3亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约13.94亿元。

杉杉的竞争优势在于，其一，拥有 2600mm 全球最大宽幅生产线，超宽幅产能规模全球领先，是行业内少数能够运行数条超宽幅产线的公司。其二，抢先切入OLED赛道，实现从 LCD 偏光片到 LCD+OLED 偏光片的突破和跨越。

偏光片方面，杉杉计划不断提升产品竞争力，在大尺寸产品、高端中小型偏光片两端发力。同时，加大研发投入，利用新材料、新技术，提升自身产品竞争力。并提升运营效率，扩大产能，推进产线建设。

如今，杉杉手握两个“全球第一”，一个是负极材料人造石墨出货量居全球第一，另一个是杉杉偏光片市场份额居全球第一。

以此为方向，新掌门的未来线路已经很明确，杉杉将稳据新能源汽车和储能产业及消费电子产业赛道，坐稳锂电池负极材料行业、偏光片产品两大龙头位置，同时，在原先的基础上扩产、研发，以满足市场更高需求。

杉杉正打造一个负极材料、偏光片产业帝国，剑指全球一流高科技企业。

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