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蒸发1200亿的泡泡玛特,账上躺着52亿现金 || 深度

发表时间: 2022-09-30 12:30:01

作者: 广州无冕信息技术有限公司

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拿出15亿元做投资,花6亿多港元回购股票,虽然泡泡玛特在资本市场跌成狗,但明显一副不差钱的派头。


本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布

作者:郭俊宇

编辑:陈涧

设计:岚昇

实习生:龙玉


面对跌至谷底的股价,泡泡玛特创始人王宁似乎有些坐不住了。


联交所9月27日披露的资料显示,泡泡玛特创始人王宁在本月23日斥资474.77万港元,买入了29.42万股自家公司的股票。


值得注意的是,9月23日当天,泡泡玛特的股价恰好跌至15.76港元/股的历史最低点。


在王宁回购之前,泡泡玛特已经花费超过6亿港元在回购股票上,但收效甚微。


过去一年多时间里,泡泡玛特几乎遭到全网唱空。质疑声中,泡泡玛特的股价,从2021年2月的107港元/股,跌至如今的不到17港元/股,市值从近1500亿港元蒸发至仅剩230多亿港元,暴跌超过80%。


不过,在股市上惨不忍睹的泡泡玛特,实际处境没有大家想象的那么惨。


账上的钱至少够花三年


资本市场唱空泡泡玛特,因为不看好它的未来。


看空者普遍认为,泡泡玛特依赖的盲盒模式门槛低、可复制性强,而且还面临监管趋严的情况,其“黄金时期”已经结束了。


首先是业绩方面,泡泡玛特首次出现增收不增利的情况。2022年上半年,该公司实现营收23.59亿元,同比增长33.1%;调整后净利润3.76亿元,同比减少13.5%。


近几年,泡泡玛特的营收和利润增速确实处于下滑状态。2018年和2019年,营收增速高达225.48%和227.19%,毛利润增速也分别达到296.03%和265.85%,归母净利润更是数十倍的增长。


2020年和2021年,其营收增速分别下滑至49.31%和78.7%,与此前三位数的增长速度相差甚远。


其次,泡泡玛特的盲盒越来越不好卖了,主要体现在库存方面。截至上半年,泡泡玛特库存已达9.57亿元,对比半年前增加1.68亿,存货周转天数也由2021年底的128天增至160天。


此外,泡泡玛特的会员复购率也在不断下滑,上半年的会员复购率下滑至47.9%,2019年,其会员复购率为58%,2021年变成了56.5%。


盲盒产品不是刚需,属于“精神需求”的消费。疫情之下,居民消费信心下降,消费能力不足,“精神需求”自然要让位刚性需求,人们就算兜里有钱也都不太敢花了。


然而,也有一些泡泡玛特的支持者认为,目前存在的这些问题并不是很严重,泡泡玛特未来有希望成为万亿潮玩市场中的绝对龙头,投资泡泡玛特即是投资未来的消费趋势。


虽然泡泡玛特现在的股价“不健康”,财务状况还算健康。一方面,上半年泡泡玛特还是赚钱的,只不过赚得没有以前那么多了;另一方面,泡泡玛特账上的现金储备还很充足。


半年报显示,泡泡玛特账上还有10.75亿元人民币的现金及现金等价物,此外还有超过42亿元人民币的一年期定期存款,也就是说,其现金储备其实还有近52亿。


泡泡玛特的股价跌得很惨,但它已经通过IPO募集了一大笔资金。这52亿里,有接近一半是来自2020年底IPO筹集的资金。


泡泡玛特IPO时筹集了57.81亿港元,截至今年6月30日,它已经用掉了25亿港元,其中去年花了17.33亿港元,今年上半年花费了7.67亿港元。


按照泡泡玛特2021年的花钱速度来估算的话,即便在最坏的情况下,即经营性现金流枯竭了,52亿元的现金储备也完全可以再让它撑个两三年。


拿15亿做投资


泡泡玛特在投资上颇为大方,当年在IPO时就已经表示,会从IPO募集的资金中拿出15.61亿港元用于投资或者收购公司。


今年的半年报显示,截至6月30日,这笔资金已经用了3.11亿港元,还剩余12.49亿港元。


泡泡玛特IPO所筹资金的用途主要分为两部分,一部分用于为其消费者触达渠道以及海外市场扩展计划;另一部分是用于投资、收购本行业价值链上下游企业,以及建立战略联盟投资等。


15亿目前只花了近五分之一,但泡泡玛特背后的投资布局版图已经初步显露出来。


泡泡玛特投资的部分项目。


IT桔子数据显示,在2020年8月至2022年8月期间,泡泡玛特频繁出手,先后投资十家企业,其中超过一半以上的投资都是由泡泡玛特独立出资。


可以看到,泡泡玛特投资的基本都是产业链上下游相关企业,比如潮流、二次元、国风服饰、艺术品展览馆等,大部分投资都在围绕有一定IP属性的文化产品和较强内容属性的消费品进行布局。


泡泡玛特的意图也很明显,就是希望通过投资来延伸自己的业务,而不是局限在潮玩上面。


例如,泡泡玛特在入股限量款球鞋限售品牌店Solestage后,便参与了Solestage中国业务,帮助它在中国开店。泡泡玛特也将在Solestage门店发售旗下IP的潮流玩具和限量版设计师作品。


又比如泡泡玛特投资木木美术馆,其实就是为了自己举办艺术馆做准备。2020年8月入股木木美术馆之后,2021年10月泡泡玛特便发起了第一个艺术家个展——“Hirono 小野艺术展”。


泡泡玛特通过该艺术展在海外实现了破圈,HIRONO小野系列产品在海外也取得了一些销售成绩。


除了战略投资外,泡泡玛特及其创始人王宁还做了一些财务投资。据悉,泡泡玛特成了正心谷资本的 LP,创始人王宁更先后成为黑蚁资本、金慧丰投资和蜂巧资本的 LP。值得注意的是,这些都是当年在一级市场上投资过泡泡玛特的资本方。


从泡泡玛特的投资布局来看,它正在进行多元化业务布局,试图在盲盒之外找到新的业务模式。不过,目前为止,泡泡玛特的这些投资布局尚未形成气候,还无法重塑资本市场对它的信心。


花6亿港元提振股价


“不差钱”的泡泡玛特,似乎打算通过“砸钱”来重塑资本市场的信心。


自今年2月份以来,泡泡玛特就不断在股市上回购自家的股票。截至9月22日,泡泡玛特今年一共进行了24次回购,其中回购次数最频繁的时间为7月和9月,分别回购了6次和7次。


泡泡玛特今年频繁回购。


据无冕财经统计,今年2月份开启回购以来,泡泡玛特已经花费超过6亿港元在回购股票上。


不过,从股价表现看,泡泡玛特的回购并没有起到很好的效果。回购次数最频繁的7月和9月,该公司股价仍表现不佳,7月份的跌幅高达52%,而9月份至今,累计下跌了15.79%。


在多次回购都没有起到什么效果后,泡泡玛特创始人开始自掏腰包了。9月27日,据联交所最新权益披露资料显示,9月23日,王宁在场内以每股均价16.1377港元增持29.42万股,涉资约474.77万港元。


这是王宁自泡泡玛特上市以来的首次增持,增持的比例并不大,其目的主要还是想通过自身的增持来表明对公司的信心。增持后,其持股比例由48.89%上升至48.91%。


王宁增持的消息出来后,9月27日泡泡玛特的股价出现了一波小幅上涨,当天盘中涨幅一度达到8%,最后收涨6.29%,但之后两个交易日又继续下跌。


虽然泡泡玛特6亿港元的回购对股价的提升并不大,但从南向资金的流动情况来看,似乎已经有了一定的效果。


泡泡玛特港股通资金流向,图片来自格隆汇。


格隆汇数据显示,从8月份开始,泡泡玛特持续获得南下资金的青睐,其南向资金累计持仓比例由8月1日的15.03%逐步升至9月22日的17.77%。此外,港股通每日的净买卖股数也开始逐渐变为正数。


这股资金的流入,让泡泡玛特的股价止住了7月份的跌势,8月份整体上还上涨了13%。不过,9月份,南向资金的流入速度明显放缓了,其股价也再次下跌。


进入增长疲惫期的泡泡玛特,已经被外界的质疑声包围,如果业绩无法重回高增长轨道,仅靠钱似乎很难再重塑资本市场对泡泡玛特的信心。


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